创新政策异质性与战新产业公司财富效应研究

2010-2014年,为了促进战略性新兴产业的发展,我国出台了一系列创新政策,这些政策成为相关上市公司股价波动和投资者财富效应的重要影响因素。本文用节能环保产业作为战略性新兴产业的代表,研究微观层面不同类型的创新政策对上市公司财富效应的影响。研究发现:(1)在长短期内,一系列政策均产生了平均显著为正的超额回报率,也就是说产生总体正的股东财富效应;(2)短期来看,需求型政策更有效;长期来看,环境型和供给型政策更有效;(3)具体到政策工具来说,节能环保公司股价波动受不同政策工具的影响不同。短期内对应用示范和目标规划最敏感,长期内对技术支持、法规规范和税收优惠最敏感;(4)横截面分析表明,短期内国有背景、资产负债率和无形资产比例高的企业受政策影响大,长期内情况更为复杂,样本特征的不同组合在面对不同的政策工具时有明显的区别。