两权分离度、剩余控制权、剩余索取权与公司绩效——基于两类国有上市公司的实证研究

文章将公司治理中的剩余控制权与剩余索取权配置纳入终极控制人超额控制的分析框架,以沪深两市A股市场的170家国有上市公司2007年截面数据为研究样本,分析了现金流权与控制权偏离度对国有上市公司绩效的影响,并对终极控股股东超额控制与非超额控制下,剩余控制权、剩余索取权配置结构与传统企业和高新技术企业绩效间的关系进行了实证检验。研究结果表明,当终极控股股东存在超额控制时,总经理兼任董事长或副董事长与企业绩效正相关,经理层持股比例、高层管理者平均年薪与企业绩效正相关;不存在超额控制时,执行董事比例、总经理兼任董事长或副董事长对企业绩效具有负向影响,管理层持股比例对企业绩效具有正向影响;研究结果还显示,两权分离度对高新技术企业绩效具有负向影响、对传统企业绩效具有正向影响,同时,控股股东类型在两类企业绩效回归模型中的回归系数均为负,特别是在高新技术企业绩效回归模型中尤为显著,本文研究结论在一定程度上支持了国有上市公司的股权分置政策。