化解热钱流入形成的升值压力:市场自动调节机制和政策措施

本文建立了一个附加汇率预期的连续时间粘性价格的货币模型,描述人民币升值预期带来的大规模资本流入及货币供给的过度增长,对目前的人民币钉住汇率平价构成的压力。这是中国加入WTO之后,经济持续稳定增长与融入世界经济一体化所面临的主要挑战之一。本文的模型发现市场利率能够舒缓热钱流入所带来的升值压力,但是不能完全化解它,升值预期可能会自我实现。通过对这个模型参数的偏微分分析,找出可行的政策干预措施和制度改进建议,可用于补充利率机制的不足,保持钉住汇率平价稳定。作者用货币数量、国际储备、利率和物价水平月度数据所做的格兰杰因果检验证实理论模型符合中国的实际情况。