金融生态环境、内部资本市场与企业融资约束

以我国沪深两市2010—2013年上市公司数据为样本,通过实证研究金融生态环境及其五个组成维度对企业集团内外部资本市场与企业融资约束关系的影响。文章通过实证检验得出:一是企业集团内部形成的资本市场能够起到优化资金配置、降低企业投资的现金流敏感性、缓解企业融资约束的作用;二是金融生态环境的整体改善对缓解企业融资约束有一定作用,在金融生态环境的五个组成维度中区域金融发展对企业融资约束的缓解作用最有效,其次是政府行为,然后是经济基础和法制环境,最弱的是信用环境;三是企业集团内部资本市场对企业融资约束的缓解随着金融生态环境整体的改善而相应减弱,内部资本市场与外部资本市场相互表现为替代效应,在构成金融生态环境的五个维度中,区域金融发展会使得内部资本市场对企业融资约束的缓解作用加强,表现为内外部资本市场的互补效应,其余四个维度的改善均会一定程度的减弱内部资本市场对企业融资约束的缓解作用,表现为内外部资本市场的替代效应。