控股股东内部市场的形成机制研究

上市公司与控股股东之间普遍存在的关联交易一直是学术界和监管部门关注的问题。表面上看,这种关联交易的渊源是IPO时控股股东与上市公司建立的内部市场。但驱使内部市场形成的真正原因是什么,目前尚缺乏深刻的理论解释和必要的证据支持。该文分别从地区治理环境和控股股东特征出发,对内部市场的形成提出了基于交易成本的效率动因和基于目标函数的利益输送动因两种假说。通过对1999-2004年IPO上市公司的实证研究,上述动因都得到了支持。地区治理环境越差、控股股东为企业集团和国有企业时,控股股东更可能在IPO时与上市公司建立发达的内部市场。