信息不对称下的羊群行为与泡沫——金融市场的微观结构理论

本文运用微观结构理论分析了羊群和泡沫现象产生的原因———信息不对称。噪声信号和信息不对称的存在 ,使得交易者面临信息提取的问题 ,需要依靠对市场公开指标的观察来推测信息。信息收集上的正反馈效应导致了羊群和信息串联现象 ,投机者对自身信息的忽视和对短期外生变量的过分关注 ,导致“不利信息被暂时遗忘” ,价格出现不能用基础因素解释的上涨。但另一方面 ,未释放信息的累积越多 ,泡沫崩溃的概率和预期套利收益越高 ,直到微小的信息都可以促发羊群的杀跌行为和资金的加速流出 ,甚至泡沫的崩溃 ,使被积聚的信息迅速释放。最后 ,得出结论 ,泡沫的产生需要以信息流为中心和动力 ,以信心为支撑 ,以资金流动来配合 ,它是在混杂的投资者群的先后反应下 ,由资金、心理预期和信息流动相互作用的结果。