跨期平滑还是风险分散?——对中国对外净资产“估值效应”的再考察

被引：5

作者：

韩永超

杨万成

机构：

[1] 复旦大学经济学院

来源：

国际金融研究 | 2016年 / 05期

关键词：

估值效应; 外部失衡结构; SVAR模型;

D O I：

10.16475/j.cnki.1006-1029.2016.05.002

中图分类号：

F832.6 [汇兑、对外金融关系];

学科分类号：

1201 ; 020204 ;

摘要：

Gourinchas&Rey(2005)提出,衡量一国经济外部失衡要考虑资产"估值效应",而学界对估值效应起因的理解包括"跨期平滑消费"和"风险分散"两种思路,各自对应了可预期、未预期的估值效应。本文阐述了估值效应对外部均衡的调节机制,评价了两类估值效应对宏观经济的影响。实证研究中,本文根据中国样本数据估算外部失衡指标,并使用结构向量自回归(SVAR)与方差分解方法,具体展现了外部失衡的调节模式。本文发现,2010年之后未预期估值效应对外部失衡的影响增加,且未预期估值效应与宏观经济指标之间确实可能存在风险对冲的关联。同时,外部失衡对货币供给造成的冲击规模不断减小。上述实证结果说明,意愿结售汇制度一定程度上使货币供给对外汇储备存量变动的敏感性降低;同时,估算并理解"未预期估值损益",应成为货币当局应对"外部失衡"的一项重要工作。

引用

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[1] 市场非均衡与中国资本账户开放风险 [J].