中国居民部门加杠杆的逻辑和潜在风险

2008年国际金融危机后,中国居民部门杠杆率呈现出快速上升的趋势。从美国、日本等发达经济体的历史经验来看,中国居民部门杠杆率尚处于相对安全的区间,仍有一定的加杠杆空间。居民部门适度加杠杆的客观成因包括中国的城镇化进程与住房市场化改革,房价上涨预期与居民的住房资产配置偏好。主观原因包括配合国内经济结构向消费驱动转型,和宏观去杠杆过程中企业部门杠杆率向居民部门的转移。然而危机后,特别是2015年的房地产去库存政策以来,居民部门加杠杆节奏过快。且居民负债中住房抵押贷款占比过高,潜在的风险集中度较高。居民部门购房贷款的高杠杆化极易推动房价泡沫的进一步形成,且家庭部门超出收入增速的过度负债行为,还可能诱发债务链条的断裂,并可能会对居民其他最终消费需求形成挤出效应。因此,在政策导向上应该严格控制居民部门过度加杠杆购房等行为;同时,应通过收入分配结构调整等措施,确保居民可支配收入维持适度增长。