汇改提高了人民币国际化水平吗？——基于“7·21”汇改和“8·11”汇改的视角

本文以人民币两次汇率改革为节点,利用1999年1月4日—2017年8月31日外汇市场交易数据,基于DAG-SEM与网络分析法,分阶段对汇改前后,人民币与主要货币之间汇率收益率和波动率的溢出效应进行研究,并对人民币在国际外汇市场影响力的动态变化进行了分析。结果表明,人民币在"7·21"汇改前与其他货币无同期信息溢出关系,"7·21"汇改后,人民币对其他货币的同期信息溢出效应显著增强。"8·11"汇改后,人民币的汇率波动也更多地受到来自其他货币汇率变化的影响,并且其与非国际货币互动增强。两次汇改之后,人民币无论在收益率,还是波动率上,其接受的信息溢出均逐渐增强;人民币对外信息溢出在"7·21"汇改后并无显著增加,但随着"8·11"汇改的实施,人民币汇率弹性加大,其对外信息溢出效应开始增加。总体而言,人民币两次汇率改革提高了人民币的国际影响力,但相比美元、欧元、英镑和日元等较为成熟的国际货币,人民币汇率对其他货币的同期,以及总体信息溢出程度均有限,说明人民币国际化水平仍需进一步提高。