风险中性高阶矩:特征、风险与应用

被引：13

作者：

刘杨树 ^{[1
]}

郑振龙 ^{[1
]}

张晓南 ^{[2
]}

机构：

[1] 厦门大学金融系

[2] 鹏华基金管理公司

来源：

系统工程理论与实践 | 2012年 / 32卷 / 03期

关键词：

风险中性; 高阶矩; 风险溢酬;

D O I：

暂无

中图分类号：

F224 [经济数学方法]; F832.51 [];

学科分类号：

0701 ; 070104 ;

摘要：

本文采用香港恒生指数期权中的虚值期权计算香港股票市场风险中性高阶矩,通过其与另一种高阶矩预期——运用历史分布通过AR(1)-GARCH(1,1)模型估计出来的现实世界高阶矩预期之间的关系分析高阶矩风险溢酬.研究结果发现:在香港股票市场中,偏度、峰度等高阶矩具有非常显著的风险溢酬,且风险溢酬均小于0.这表明香港市场的投资者热衷于冒险,以在短时间内获得较大收益.另外,考察了香港股票市场的期权价格结构,我们发现从恒生指数期权中得到的香港股票市场隐含波动率几乎是一条水平的直线.在对香港市场整体高阶矩进行分析时,也发现其偏度与峰度不能拒绝市场整体分布为正态分布的假设.

引用

页码：647 / 655

页数：9

共 9 条

[1] 波动率风险溢酬:时变特征及影响因素
陈蓉
方昆明
[J]. 系统工程理论与实践, 2011, 31 (04) : 761 - 770
[2] 衍生品定价:模型风险及其影响
郑振龙
刘杨树
[J]. 金融研究, 2010, (02) : 112 - 131
[3] 波动率预测:GARCH模型与隐含波动率
郑振龙
黄薏舟
[J]. 数量经济技术经济研究, 2010, 27 (01) : 140 - 150
[4] 无模型隐含波动率及其所包含的信息:基于恒生指数期权的经验分析
黄薏舟
郑振龙
[J]. 系统工程理论与实践, 2009, 29 (11) : 46 - 59
[5] Nonlinear Pricing Kernels, Kurtosis Preference, and Evidence from the Cross Section of Equity Returns[J] . Robert F.Dittmar.The Journal of Finance . 2002 (1)
[6] Risk-Neutral Skewness: Evidence from Stock Options[J] . Patrick Dennis,Stewart Mayhew.Journal of Financial and Quantitative Analysis . 2002 (3)
[7] Spanning and derivative-security valuation
Bakshi, G
Madan, D
[J]. JOURNAL OF FINANCIAL ECONOMICS, 2000, 55 (02) : 205 - 238
[8] The Fundamental Theorem of Parameter-Preference Security Valuation[J] . Mark E. Rubinstein.Journal of Financial and Quantitative Analysis . 1973 (1)
[9] On the distributional conditions for a consumption-oriented three moment CAPM .2 Kraus,A,Litzenberger,R. Journal of Finance . 1983

← 1 →