探寻中国地方债务的薄弱结点:时间、流量、区域三个维度的观察

本文通过分析现有存量债务的到期时间点、对比地方政府的收入流和应付债务本息流、分析地方债务的区域特征,分别从时间、流量、区域三个维度来度量和回答地方债相关问题,总体判断:短期当前中国地方债务风险集中表现为流动性风险,但在经济增长中枢下移叠加局部性债务风险时,短期偿还风险亦不容忽视。存量债务可通过"长久期债务替换短久期债务"等债务重组来应对流动性风险。在中央财政的有效监管下,地方债的发行权可探索下放至省一级政府,使发债主体和偿债主体逐步一致。长期来看,则需财税、土地、金融多方面改革配套组合发力,建立地方政府融资的可持续、有约束的市场化机制。