2009年公路行业投资策略

<正>投资要点●收费公路受宏观经济影响明显,近期难言快速增长。参照1998年的相关经验,若未来2年GDP增速回落在8%左右,公路行业通行费收入增速将可能在5%以内甚至是负增长。●筑路高潮将带来分流影响,合理估值中枢下移(DEF结果下降)。高速公路网规模加速完善,路网效应将逐步减弱,分流影响将逐步凸现,合理PE将由2008年EPS的20倍降到15倍(假设车流量分流20%～30%)。同时,参与新线建设,投资回报较低,降低公司估值。筑路进程中,因目前公路投资规模巨大和融资难度,上市公司将被各省交通厅要求建设投资较高、回报较低的线路。项目ROE一般为10%左右,低于目前公司ROE水平。