新型货币政策工具操作能够稳定资本市场吗?——基于中国股指收益率的经验证据

近年来,为实现稳定金融系统、防范化解重大金融风险的目标,中国人民银行逐步创新并构建了新型货币政策调控框架。但其政策效力迄今仍未可知。鉴于此,本文基于深证成指、上证50指数和中证500指数建立EGARCH模型,首次实证检验了常备借贷便利、中期借贷便利和短期流动性调节等新型货币政策工具对股票市场收益率波动的影响。研究发现:(1)中期借贷便利可显著降低股票市场收益率波动,稳定市场,且不同期限效果不同,期限越长效果越好;(2)常备借贷便利的利率走廊上限作用偶有失效,造成股票市场收益率波动增加;(3)短期流动性调节的操作定向性和信息披露不及时,增加股票市场收益率波动。本文的研究结论为促进我国货币政策从数量型向价格型转变,防范系统性金融风险提供了一定的政策参考。