高管变更与现金持有价值

本文基于现金持有市场价值模型,检验了中国上市公司高管变更的治理效应。结果表明,就整体而言,高管变更能够显著提高现金持有的市场价值,意味着高管变更具有治理效应,但这种价值提升效应依赖于公司的治理机制、所有权性质以及高管变更类型。具体表现为: (1)对于治理较差的公司,高管变更能够显著提高现金的市场价值,但在治理较好的公司中并不存在这种价值提升效应; (2)相对而言,国有上市公司中的高管变更能够在更大程度上提高现金的市场价值; (3)改良性变更对公司价值的提升作用大于摩擦性变更,而自然性变更则会降低公司价值。