股利政策承诺、现金持有水平与过度投资行为

为了引导上市公司回报投资者,2011年我国证监会出台了政策,要求申请上市的公司在公司章程中对上市之后的分红比例做出承诺。承诺不同分红比例的企业兑现承诺需要的现金流不同,因此其现金流的使用也会受到不同程度的约束。那么,这一差异能否解释企业上市之后的现金持有水平和过度投资倾向?文章以通过证监会审核并且上市的公司为研究样本,对上述问题进行了检验,研究结论表明:(1)相比承诺分红比例较低的公司,分红承诺比例较高的公司现金资产与现金流的关系更加显著,支持了承诺高分配比例的公司出于预防性动机,在现金流中保留了较多比例的现金资产;(2)承诺高分配比例的公司过度投资的倾向更低,说明现金分红承诺抑制了企业过度投资的倾向。我们发现证监会的新政不仅提高了现金分红决策的透明度,还对公司财务决策产生了显著的影响。