财政补贴:“馅饼”还是“陷阱”?——基于融资约束VS.过度投资视角的实证研究

本文以我国沪深两市2008～2013年1887家上市公司为研究样本,从融资约束VS.投资效率的视角实证检验了财政补贴的经济后果。研究发现,财政补贴一方面有助于缓解公司融资约束,但另一方面也会刺激公司过度投资,且其刺激过度投资的作用在融资约束水平较低的公司中更为明显。进一步地,尽管财政补贴扮演了上述"双刃剑"的角色,但总体而言其对公司业绩具有显著正向影响,尤其是在那些融资约束水平较高、过度投资水平较低的公司中,财政补贴的积极作用更为突出。此外,研究还发现,财政补贴的上述经济影响随产权性质和地区市场化水平的不同而存在显著差异。我们认为,财政补贴在我国更多地扮演了政府无偿给予企业的"馅饼"的角色,但对于可能存在的过度投资"陷阱"也应警惕。