人民币何以成为货币锚？——基于汇改视角的直接形成渠道分析

本文将货币锚模型中的非汇率变量与锚效应的关系由线性拓展为U形和倒U形,以我国2010年以后的四次汇改为结构性断点,采用Frankel经典货币锚模型测度人民币对44种货币的锚效应,并从直接形成渠道剖析人民币成为货币锚的机制。结果表明:第一,人民币总体上对44种货币存在显著的锚效应。第二,贸易开放渠道与人民币锚效应之间存在U形关系,资本开放渠道在不同汇改时段与锚效应分别存在U形和倒U形关系,官方储备渠道与锚效应存在倒U形关系。第三,初步放宽汇率浮动区间限制后,资本开放渠道和官方储备渠道能够促进人民币锚效应的形成,宽松的浮动区间有助于贸易开放渠道发挥作用。第四,汇率中间价市场化定价改革削弱了资本开放渠道和官方储备渠道的作用,降低了人民币锚效应,各渠道难以通过逆周期因子发挥作用。研究结果为推进汇率制度改革和提升人民币国际影响力提供了参考依据。