我国民营与国有上市公司投资价值的比较研究

鉴于学界在民营与国有上市公司的绩效、治理结构和投资价值上存在较大的争议,本文对2000年底前上市的1 026个公司在2001—2003年间的数据进行了全面的比较分析,发现:(1)民营上市公司的投资收益和账面值—市值比显著小于国有上市公司,因此具有较低的投资价值。(2)与国有上市公司相比,民营上市公司的盈利能力、发展潜力、资本运营能力和尝债能力均较低,但其股权结构较为分散,而且其经理层激励方式与国有上市公司差别不大。(3)民营上市公司投资价值较差的根源在于其盈利能力、发展潜力和资产运营能力较低。(4)与杨兴君、苏启林及张俊喜和张华的实证结果不同,民营与国有上市公司在股权结构、经理层激励、企业规模及地理位置上的差别无法解释两者投资价值的差异。在上述实证结果的基础上,本文提出了相关的政策建议。