基于剔除机械效应的资本结构调整速度再检验

关于资本结构调整速度的研究至今仍未获得一致结论的原因之一在于传统的部分调整模型可能存在机械效应。通过对账面资产负债率的会计恒等式进行分解,剔除由资产规模变动引起的机械效应,在此基础上以1998年至2011年中国仅发行A股的非金融类上市公司面板数据为样本,采用两阶段估计法重新检验企业主动的融资行为对资本结构调整速度和均值反转的影响。研究结果表明,在传统的采用资产负债率变动作为因变量的估计下得到的资本结构调整速度约为13%,而剔除由资产规模变动引起的机械效应之后估计得到的调整速度明显下降到5%左右。这意味着在剔除由资产规模变动引起的机械效应后,企业的融资行为仍会引起资本结构的均值反转,但因调整速度很低而使均值反转的趋势不是很明显。