管理层股权激励方式选择与风险承担——基于内生性视角的研究

以2006—2013年间实施股权激励的公司为样本,采用Heckman方法,以逆米尔兹比率计量管理层风险偏好,分析管理层风险偏好、股权激励与风险承担三者之间作用关系。研究结果发现,管理层风险偏好与公司风险显著相关,即风险偏好的管理层更倾向于股票期权激励,风险厌恶的管理层则倾向于限制性股票激励;在控制管理层风险偏好变量情况下,股票期权激励仍然具有风险激励效应,而限制性股票则没有风险激励效应。进一步分析不同产权性质的公司实施不同股权激励方式的激励效应,表明在实施股票期权公司中,国有企业风险激励效应弱于民营企业,在实施限制性股票公司中,二者没有显著差异。