全球复苏、杠杆背离与金融风险——2018年中国宏观经济报告

收入杠杆率高企和贫富差距拉大给全球经济复苏蒙上阴影。在我国,非金融企业收入杠杆率畸高,需要高度关注,其背后还有两个重要事实,即资产收益率下降和资产价格上涨。然而,我国学界对收入杠杆率存在一定的误解和轻视。实际上,收入杠杆率是反映实体经济和金融部门互动关系的重要指标,可以从三个层面来理解:(1)收入杠杆率攀升的实质既是实体经济低迷,收益率下降,又是金融业膨胀和金融体系复杂化;(2)收入杠杆率高企会重塑经济周期形态,在实体经济平稳运行背后积累金融风险;(3)收入杠杆率高企会恶化收入和财富分配。因此,政策制定者不应为实体经济低波动和企业资产负债率趋稳所迷惑,而应双管齐下、有所作为:一方面,应继续加强对金融业的监管,治理各种金融乱象,积极稳妥去杠杆,使经济迈向更加健康、基础稳固的发展之路;另一方面,应加快研究和推出以房产税为主体的累进资本税,迈向更加公平、更加惠及全民的发展之路。