定向增发陷入“资本诅咒”陷阱了吗?——基于融资约束视角的研究

本文以2007—2017年我国实施定向增发的A股上市公司为研究样本,实证检验了定向增发对企业融资约束的影响。研究发现,定向增发后,企业非理性投资增加,融资需求上升,进而导致融资约束显著加剧。当有机构投资者参与时,可以缓解其融资约束加剧现象。定向增发对不同产权性质企业融资约束的影响具有非对称性,只有民营企业融资约束呈现加剧趋势。进一步探究差异原因时发现,民营企业不仅定向增发本身受到歧视,而且定增后信贷融资能力下降,具体表现为信贷融资成本上升和信贷规模下降,而国有企业信贷融资能力则无明显变化。本文研究表明,定向增发陷入了"资本诅咒"陷阱,这为进一步推动资本市场供给侧改革和提高资源配置效率提供了经验证据。