杠杆率水平、经济结构转型与“债务—通缩”风险

本文在理论分析的基础上,通过跨国面板数据的经验研究,对杠杆率、经济增长、经济结构转型的关系进行了深入讨论。理论分析表明,杠杆率、债务投资效率、投资率与经济增长密切相关。经过长达三十年高速增长之后,传统的高储蓄支撑的投资导向增长模式难以为继,过于依赖投资主导的增长模式则不利于经济发展。同时也要看到,虽然降低杠杆率和投资率能够促进经济增长,但如果债务效率下降过快,即使GDP能够保持一定增速,但杠杆率仍可能上升较快,由此也可能引发融资成本上升而带来债务流动性风险,最终也会引发"债务—通缩"风险,提高债务效率对债务可持续性和经济持续健康发展具有非常重要的作用。对41个经济体的跨国面板数据经验研究充分支持了这一点,对发达经济体和新兴发展中经济体的分样本回归结果再次表明,各变量关系是稳健可靠的。