泰勒规则、股价波动与人民币汇率动态决定

本文基于引入股票价格的泰勒规则汇率模型,刻画股价与宏观经济基本面影响人民币汇率动态决定的微观机理,并采用非线性自回归分布滞后模型(NARDL)对2005年7月—2016年4月样本期间内人民币汇率的动态变化及其成因进行实证分析。研究发现,中美股价差、息差、物价差、产出缺口差与汇率预期对人民币汇率的影响具有"时域"稳定性及显著的非对称性。汇率预期对人民币汇率的动态变化发挥着最为重要的作用,中美产出缺口差、股价差、息差与物价差对人民币汇率的影响依次减弱。特别地,中美股价差的正向波动短期内会助推人民币汇率升值,但长期内会改变升值趋势,甚至引发人民币汇率贬值;而中美股价差的负向波动在长期和短期内均会引起人民币汇率贬值。基于此,本文认为,包含股票价格的泰勒规则汇率模型对汇率变动具有较强的解释力,能够为公众预测人民币汇率动态变化、政府制定政策以稳定人民币汇率等提供参考。