人民币均衡汇率的再研究:1998-2015

本文研究总结了人民币均衡汇率的决定框架,对长短期因素影响汇率的机制进行了全面分析,认为人民币均衡汇率在中长期由购买力平价、贸易壁垒和资本管制决定,在短期由利率和资本流动决定。以此为理论基础,本文选取了一系列衡量长短期因素的经济变量,构建协整方程对1998-2014年人民币兑美元均衡汇率进行了测算,并用估计方程对2015年上半年的均衡汇率做了计算。本文对历史上人民币实际汇率相对均衡汇率的错调程度进行了原因分析,继而分析了近期人民币汇率贬值的原因,认为中国2012年以后出现的资本流入下降、美联储加息预期和中国央行相对宽松的货币政策共同导致了本轮人民币汇率的贬值。本文认为,人民币未来短期存在贬值压力,但中长期仍会维持相对强势。