地方政府干扰了货币政策的有效性吗

本文从微观视角研究了地方政府干扰货币政策的经济后果、制度根源及其主要路径。基于2003—2013年我国A股上市公司样本,研究发现,当货币政策由宽松转为紧缩时,企业投资随之下降,但受到地方政府干预较强的企业下降幅度较小;这一现象在政绩诉求较高的地区表现得更为明显;进一步研究表明,地方政府对货币政策的干扰主要是通过影响商业银行的信贷资金配置来实现的。在改变样本、更换主要变量的衡量方法、使用System GMM估计以及考虑了金融危机的影响之后,上述结论依然稳健。本文的发现不仅为"政治锦标赛"理论提供了企业层面的经验证据,也有助于我们深刻理解地方政府在宏观经济政策执行过程中的角色定位和行为逻辑。