汇率制度“角点解假设”的一个理论基础

为了克服传统的蒙代尔不可能三角对汇率制度选择问题的分析局限,本文提出子扩展三角这个可供检验的假说,从而使得对此问题的全面分析成为可能。基于此假说,我们先建立了一个由政府主导时的汇率制度选择模型。模型解的结果表明,决定汇率制度选择的主要参数与最优货币区标准是大致相符的,此时没有哪一种汇率制度对所有国家以及所有时期都适用。金融衍生产品的发展,既为规避汇率风险提供了工具,也使大规模投机攻击则成为可能。在此市场主导的新环境下,由于中间汇率制度试图提供免费的汇率风险保险而导致的公众道德风险行为,以及中间汇率制度作为一种行政部门的相机政策而非立法部门所制定的法律,所导致的公众对政府承诺的信任危机,从而内生地招致投机攻击,并引发公众恐慌,进而不可避免地产生了货币危机。这样通过汇率制度对公众信心的反作用,证明中间汇率制度是不稳定的。在全球经济一体化的背景下,作为规则的“角点汇率制度”将是唯一的稳定解。本文为“汇率制度角点解假设”提供了一个较为全面的理论基础。