环保压力与重污染企业的银行贷款契约——基于“PM2.5爆表”事件的经验证据

当下环境保护与企业债务融资的关系引发学术界关注,环境风险已成为影响重污染企业债务融资的关键因素。文章将2011年"PM2.5爆表"作为外生冲击事件,收集国家重点管控的6大行业388家重污染企业作为对照实验数据,检验环保压力如何影响重污染企业所获取的银行贷款契约,以及两者之间的关系如何进一步受到环保信息披露质量和媒体关注的影响而发生变化。为确保检验结果不受时间序列上其它事件的混淆效应影响,运用双重差分模型进行估计。研究发现:2011年的"PM2.5爆表"事件发生后,较之非重污染企业,那些重污染企业获得银行贷款契约更为严苛,该结果受到企业环保信息披露质量和媒体关注影响。相对于环境信息披露质量较高的重污染企业,环境信息披露质量较差的重污染企业所获银行贷款契约条件更加苛刻。相对于媒体关注度较高的重污染企业,媒体关注度较低的重污染企业所获银行贷款契约条件更加苛刻。因此,环境污染行为或相应的环保政策在影响企业融资方面存在"预期"传导渠道。银行在面对重污染企业融资诉求时,应强化环保预审工作,进一步管控或惩戒有环境污染记录者之融资行为。媒体机构也要积极发挥外部治理作用,曝光银行与重污染企业之间不当交易行为。