基于评级动机的现金持有与公司债券融资成本

现金持有水平影响公司信用评级的高低,进而影响公司债券融资成本,发债公司存在基于评级动机的现金持有行为。以2007～2013年间发行公司债券的上市公司为样本,运用OPROBIT及OLS模型验证超额现金持有量、信用评级与债券融资成本间的关系。研究发现,控制公司正常现金持有量后,公司的正向超额现金持有量与首次信用评级成正比,评级机构受到公司现金持有策略的影响;细化到市场反应层面,债券融资成本与信用评级显著负相关,公司的现金持有策略调整通过信用评级的中介作用,显著节约了融资成本;考虑其与信用评级的交互作用,市场参与者在识别了公司超额现金持有行为后,则要求提高债券收益率以补偿违约风险的增加。