刚性泡沫:基于金融风险与刚性兑付的动态一般均衡分析

随着金融系统风险的不断增大,宏观政策如何应对资产泡沫是一个亟待解决的重要问题。本文基于一个具有理性资产泡沫的动态一般均衡模型,重点讨论了金融风险增大情况下,资产泡沫的成因及其宏观效应。本文从理论上证明:资产泡沫一方面有利于缓解融资约束带来的流动性短缺,从而一定程度上改善了金融摩擦引致的资源错配;另一方面,资产泡沫本身又会加大整个金融系统风险,从而对宏观经济造成威胁。将刚性兑付引入基准模型后,本文发现对高风险金融资产的刚性兑付会导致流动性充裕的投资者过度投机而引起所谓的"刚性泡沫",泡沫资产的需求和价格与刚性兑付力度呈正向关系。进一步分析表明,"刚性泡沫"在改善流动性短缺的同时,又会对实体经济造成挤出效应。因此,政府对金融市场的救助行为面临取舍,且最优救助力度随金融系统风险的增大而降低。以上分析表明,在高金融风险与资产泡沫并存的情况下,针对资本市场的救助政策需谨慎执行。