经济政策不确定性对企业投资的影响——基于投资者情绪的中介效应

社会重大突发公共事件往往会加剧经济政策的不确定性。近年来的研究表明,经济政策的不确定性会显著改变企业面临的系统性风险,并通过作用于经济主体的预期来影响企业的投资规模和效率,然而面对不同经济状况和非理性的投资者情绪,经济政策不确定性的传导路径和效应尚需深入研究。本文采用2003—2016年中国A股上市公司的年度面板数据,以2008年金融危机发生的节点将数据区分经济上行(2003—2007年)和下行(2008—2016年)两个阶段。研究发现在经济下行阶段,经济政策不确定性与企业投资规模显著负相关,投资者情绪带来了31%的投资规模总效用。具体而言,高换手率、低流通市值、高成长性、小规模企业,其投资者情绪的中介作用更强。本文的研究将对在受疫情冲击加剧下行的经济状态下,如何兼顾投资者情绪的传导作用、合理有效调整经济政策提供经验依据。