产权性质、债务税盾与资本结构

制度环境是资本结构理论的重要影响因素。我国大部分上市公司直接或间接为国家控制。以我国企业所得税改革为契机,本文首先研究企业所得税法外生性变化对企业资本结构的影响,检验西方债务税盾与资本结构理论在中国的适用性。研究发现:所得税改革后,税率降低企业明显地降低了债务水平,而税率提高企业明显地提高了债务水平,并且企业在所得税改革中获得的"与投资有关税盾"与债务水平变化负相关,符合"替代效应"的理论预期。税率提高企业中,非国有企业比国有企业增加更多债务;税率降低企业中,非国有企业比国有企业减少更多债务。表明非国有企业在资本结构决策中会更多地考虑债务税盾的因素,在税收筹划方面更为激进。本文的结果不仅支持了西方有关债务税盾的理论,而且发现产权性质对债务税盾有影响。