债务期限保证作用的传导机制研究

本文以我国上市公司2005年2011年的数据为样本,以制度理论为基础,实证分析了债务期限保证作用的传导机制。研究发现,企业的投资者保护执行水平与债务期限显著正相关,而地区市场化程度与债务期限显著负相关;债务期限与审计收费显著负相关,而财务杠杆率与审计费用显著正相关。研究结果表明,企业长期负债融资选择以及建立债务期限保证机制的方式取决于企业所处的制度环境和制度的执行机制。在我国市场化程度较低的地区,企业可以通过政府的"他助之手"建立政治关系声誉,为长期负债融资提供保证,但是,企业较低的投资者保护执行水平将减弱政治关系声誉对债务期限的影响。而在市场化程度较高的地区,企业则可以通过"自助之手"建立投资者保护执行声誉来解决长期负债融资问题。从经济后果来看,在我国,市场化程度较低的地区,企业较高的财务杠杆降低了"他助之手"声誉建立债务期限保证机制的经济收益,而在市场化程度较高的地区,企业通过"自助之手"声誉建立的债务期限保证机制和低财务杠杆率的联合作用提高了经济收益。