中国外汇储备的构成、收益与风险

基于美国财政部国际资本系统（TIC）的数据,本文对中国外汇储备的币种和证券资产构成进行推测,并估算其成本与收益,分析潜在的资本风险。本文结论显示,绝大部分中国外汇储备被用于美元、欧元资产的投资,其中,美国的国债和机构债券占主体地位。若以美元计价,2000～2009年中国外汇储备的平均收益率尚达4%5%;若以人民币计价,汇改前的平均收益率为5.54%,汇改后仅为1%。在剔除外汇冲销成本之后,汇改前的平均净收益率为3.59%,汇改后为-1.64%。与低收益率不相匹配的是,中国外汇储备面临着较高的资本损失风险,如"两房"机构债券违约风险、利率（通货膨胀）风险和汇率风险等。