资产定价模型及其在中国股票市场的检验

本文系统地归纳了现代资产定价理论体系,针对几个主要的资产定价模型进行了深入的剖析,并给出模型间的区别与联系。围绕最基本的资产定价理论CAPM 和APT,深入探讨了这两个理论的拓展工作。从不同的角度,如一般均衡框架和随机折现因子角度,去推导基本的资产定价模型,加深了对资产定价模型本身以及现代资产定价理论前沿的认识和理解。 采用国内的股票数据对中国股票市场进行检验,得出相应的实证结果。Wald 检验和似然比检验的统计量表明,中国股票市场的发展初期更加不符合CAPM;使用传统的“二次回归”结果也表明中国股票市场不符合CAPM。APT 的检验结果表明,因子分析方法不稳定,它的应用性还不够强。在ICAPM 的检验方面,其特例FF 三因子模型较为符合实际。