中国新股发行中分析师合谋高估及其福利影响

被引：33

作者：

邵新建 ^{[1
]}

洪俊杰 ^{[1
]}

廖静池 ^{[2
]}

机构：

[1] 对外经济贸易大学国际经济贸易学院

[2] 深圳证券交易所综合研究所

来源：

经济研究 | 2018年 / 53卷 / 06期

关键词：

承销关系网络; 合谋高估; 投资者情绪; 福利效应;

D O I：

暂无

中图分类号：

F832.51 [];

学科分类号：

1201 ; 020204 ;

摘要：

本文以主承销商新股投资价值研究报告为基础,系统研究了中国证券分析师在特殊的制度约束条件下对IPO新股发行价格的合谋高估及其影响。结果发现:分析师通过选择发布高估式报告,能够有效煽动个体投资者的过度乐观情绪,使情绪泡沫进入新股价格。由于中国不存在针对分析师的"静默期"规则,诸多证券公司会选择合谋以构建承销关系网络。分析师高估导致了明显的财富(福利)再分配效应,即发行人获得了更多的融资收入,证券公司收取了更多的IPO承销佣金,而个体投资者成为新股财富再分配盛宴的最终买单者。本文可能的边际贡献包括:基于分析师高估煽动个体情绪的证据打破了IPO理论文献中关于情绪外生的标准假设,开始探讨情绪内生化的机制;基于关系网络的合谋假说拓展了文献中关于非承销分析师行为的认识;基于账户的统计清晰证实了个体投资者是新股财富再分配过程中的最终损失承担人。

引用

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页数：15

共 19 条

[1] 声誉模式抑或信息模式:中国证券分析师如何影响市场? [J].