现金分红迎合了投资者吗——来自交易行为的证据

本文采用国内某大型券商的投资者交易数据,研究了投资者的股利偏好及其背后机理。研究发现,在控制公司的盈利能力后,现金分红并不影响股票的估值。现金股利公告后,机构投资者显著地净卖出,散户虽有一定程度的净买入,但并不显著,且其规模远小于股票股利的情形。这些证据表明,无论机构还是散户均不偏好现金股利,散户更加偏好股票股利。不同特征的投资者现金股利偏好存在显著差异,相对而言,低换手率、非博彩型、过去投资盈利的投资者更加偏好高现金股利。我们建议股利监管政策应减少对公司决策的干预,增加对投资人行为的调节。本文的发现为监管层引导投资人行为提供了理论基础和新的启示。