地方财政刺激会影响企业的资本结构吗?——基于A股上市公司的实证研究

笔者以中国沪深两市1997—2012年A股上市公司为研究样本,采用双向归并Tobit模型和相关随机效应Probit模型,考察了地方财政刺激政策对A股上市公司目标资本结构的影响,并探讨了这一影响的作用路径。研究发现,地方财政刺激对资本结构具有显著的正向影响;企业资本结构具有显著的逆周期性;股票市场状况与货币政策变量对资本结构具有显著的负向影响。为保证结论的可靠性,本文采用了两种方式进行稳健性检验,发现前述结论依然成立。这表明扩张性的地方财政政策在中国制度背景下助推了企业的加杠杆行为,形成了一个系统性风险的放大机制。因而今后在制定财政刺激计划时,不仅要关注政策的刺激效用,而且还应考虑政策变化可能带来的风险。