独立董事“逆淘汰”效应研究——基于独立意见的经验证据

本文利用2005-2011年独立董事的独立意见数据,通过对独立意见发表后1-3年内独立董事离职和获得新职的观测以及离职独立董事与其继任者在独立性和声誉水平两个方面的比较,对独立董事的"逆淘汰"进行了实证检验。研究发现,在被独立董事提出质疑的上市公司群体中,"逆淘汰"效应非常严重,尽职独立董事离职概率显著较高,并且其继任者的独立性和声誉水平均较低。独立董事人力资本市场对这种局部上市公司的"逆淘汰"效应并未给予纠正,反而在更大范围内加剧了"逆淘汰",尽职独立董事随后获得其他公司独立董事的职位数显著低于未尽职独立董事,这也说明独立董事市场缺乏有效的声誉奖惩机制。另外,绝大多数尽职独立董事的离职发生在最长任期未满的董事会换届之时,这表明独立董事任免权被实际控制人掌握的制度设计缺陷是导致独立董事"逆淘汰"的根源。