金融集聚能促进企业的实业投资吗?——基于金融生态环境和要素拥挤理论的双重视角

本文选取金融生态环境理论和要素拥挤理论的双重视角,结合我国转轨时期的特殊制度背景和"脱实向虚"的经济发展现状,重点考察不同的金融集聚程度对企业实业投资所产生的不同影响。在理论分析的基础上,以我国上市公司的经验数据为样本进行实证研究,结果表明:1.金融集聚对企业的实业投资(固定资产投资与研发投资)具有显著的曲线效应,当金融适度集聚时,金融集聚会促进企业的实业投资,即金融生态环境理论获得支持,而当金融过度集聚时,金融集聚会抑制企业的实业投资,即要素拥挤理论获得支持。2.与挤入效应相比,企业金融投资对实业投资的影响更多表现为挤出效应,并且在金融过度集聚的间接影响下,企业金融投资对实业投资的挤出效应会进一步放大。最后,还考虑了企业内外部因素的调节效应,发现对于不同产权性质的企业或者处于金融危机爆发的不同阶段,金融集聚对企业实业投资所产生的直接和间接影响都存在显著的差异。