外资持股降低了股票交易成本吗?

伴随着合格的境外机构投资者(QFII)和人民币境外合格机构投资者(RQFII)投资额度限制的取消,外资持股对中国股票市场的影响成为资本市场开放进程中需要考虑的重要问题。笔者基于资本市场微观机构理论,分析外资持股影响股票交易成本的理论机制,运用中国A股市场的日内分时高频交易数据,实证检验外资持股与股票交易成本之间的关系。研究发现,外资持股通过减少逆向选择成本、缩减存货持有成本和减小指令处理成本三种途径,显著降低了股票交易成本,并且较之于QFII与RQFII,采用沪港通与深港通方式的外资持股对交易成本的削减作用更加明显。进一步研究表明,外资持股通过提高股价信息含量和完善公司治理水平两种渠道减小了股票交易成本,从而提升了市场运行效率。上述结论在进行了内生性问题和中介效应等稳健性检验之后,保持不变。笔者的研究为放开外资持股比例限制、启动沪伦通等措施提供了理论支持。