开放条件下股市汇市互动对金融市场稳定的影响研究

本文使用"8·11"汇改以来的数据检验了人民币汇率与A股盈利收益率之间的互动关系。实证分析表明,我国股市与汇市互动机制基本符合资产组合余额理论的描述。其中股票市场对于汇率的影响更具有长期性,而汇率通过利率传导冲击股市的所谓"三元悖论"机制的影响非常有限。基于马尔可夫区制转移模型的研究结果显示,A股在走强阶段对汇率具有明显的支撑作用,而汇率则主要在恐慌情绪易于传染的敏感时段对A股产生影响。以上结果说明,稳中向好的资本市场有利于稳定人民币汇率、增强开放条件下的宏观金融稳定性;单一的利率调控如果对资本市场形成负面影响,则难以有效应对本币贬值的压力。此外,在中美贸易摩擦等敏感时段,更应该重视对跨国投资者的预期引导。