外汇市场、债券市场与股票市场动态关系研究

近年来,随着汇率形成机制改革、资本账户开放和利率市场化改革的稳步推进,我国股市、汇市和债市之间的联动效应越发明显,然而三者之间的互动关系也事关我国金融政策改革的有效性。在该背景下,本文采用时变参数向量自回归模型,以汇改后月度数据为基础,实证检验中国股市、债市与汇市的时变动态关系。研究发现,汇率冲击在短期内对股市有正效应,对债市有负效应,且对股市的影响相对较大;股市冲击对汇市和股市的长期效应为零,但短期效应在不同时期具有不确定性;短期而言,债市冲击对汇市和股市的影响为负,但长期影响效应微弱。此外,在"股市—汇市—债市"三市的相互传导关系链中,股市对其他两市的影响最大;而且,股票市场主导债券市场和外汇市场的波动,而从外汇市场到债券市场的波动传导效应较弱。最后,结合深化金融改革背景,本文提出现阶段宏观金融监管及风险控制的若干启示和政策建议。