财政分权、地方政府债务与企业杠杆:刺激还是抑制

本文利用2007-2016年沪深两市A股非金融类上市公司的面板数据,实证检验了财政分权通过中介变量地方政府债务对企业杠杆的影响。研究发现:第一,财政分权对企业杠杆存在直接的刺激效应,同时财政分权又通过地方政府债务这个中介变量对企业杠杆产生影响;第二,地方政府债务水平对企业杠杆的影响受到企业产权性质的影响,地方政府债务水平的提高对非国有企业杠杆具有更加明显的挤出效应;第三,地方政府债务水平对企业杠杆的影响也受到企业规模的影响,企业规模越小,地方政府债务对企业杠杆的挤出效应越明显。这对于揭示中国非金融企业高杠杆的内在动因,为中国供给侧改革、结构性去杠杆与防范化解债务风险提供了一个新的视角。