众筹市场投资者行为变化研究——基于众筹平台“众筹网”的经验证据

本文从动态变化的视角,运用众筹平台"众筹网"的252个项目的 10236条交易数据分析我国新型资本市场——互联网金融市场上投资者心理特征变化引致的投资者行为变化。本文研究发现与传统资本市场上投资者的单一的羊群行为不同,互联网金融市场上投资者行为随着项目融资期限的变化而变化。在众筹项目融资早期,信息不对称严重,投资者更容易跟风投资融资进度较高项目,羊群效应较为显著。到项目融资中期,投资者的羊群行为出现弱化,责任扩散的心理特征引致的旁观者效应逐步显著。在融资晚期,受截止效应的影响投资者的旁观者行为程度减弱。进一步地,本文考察了项目异质性对投资者行为的影响,发现在信息较对称的项目融资早期,投资者的非理性羊群行为不显著,在融资中期投资者的旁观者行为程度也大大下降。