控制权、破产风险与我国民营公司负债行为

以2001～2004年的经验数据为样本,对负债的股权非稀释效应和破产监督效应进行了实证检验。结果表明,与非民营企业相比,我国民营企业倾向于采用更高的负债率,这主要是由于受负债融资的股权非稀释效应的激励。就民营公司全样本而言,家族持股比例与负债水平的关系不显著,进一步按持股比例的不同区间将民营企业划分为多个子样本进行检验,均发现家族持股比例与负债水平负相关,而且家族持股比例位于20%30%的民营企业负债率显著高于其他民营企业。以上2种效应都得到了实证结论的支持:股权非稀释效应激励家族控制能力较弱的公司采用较高的负债率以集中投票权;破产监督效应迫使家族控制能力较强的公司采用较低的负债水平以规避破产风险。