国有企业IPO发行折价:基于政策信号理论的解释

被引：21

作者：

徐浩萍 ^{[1
]}

陈欣 ^{[2
]}

陈超 ^{[1
]}

机构：

[1] 复旦大学管理学院

[2] 上海交通大学安泰经济与管理学院

来源：

金融研究 | 2009年 / 10期

关键词：

IPO发行折价; 国有企业; 私有化; 政策信号; 代理成本;

D O I：

暂无

中图分类号：

F276.1 [国有企业经济]; F832.51 []; F224 [经济数学方法];

学科分类号：

1202 ; 120202 ; 1201 ; 020204 ; 0701 ; 070104 ;

摘要：

IPO发行折价是企业上市的一项重要融资成本。我们发现2002～2005年国有企业的IPO发行折价比非国有企业平均高出29.95%。已有文献大多从代理成本的角度解释这一现象,本文则从政策信号理论出发探讨其原因。政策信号理论认为,国有企业较高的IPO折价是政府在私有化进程中主动向市场投资者传递的政策信号,表明维护长期股权价值的政策主张。我们发现,国有企业中政府私有化意愿较弱的公司IPO折价较高;国有企业IPO发行折价与第一大股东持股比例、公司股权控制链的长度显著负相关,这些关系皆不存在于非国有企业;此外,国有企业,特别是政府私有化意愿较弱的公司,发行后长期股权回报显著高于其他企业。这些证据都与政策信号理论一致,而不能完全被代理理论解释。

引用

页码：133 / 149

页数：17

共 5 条

[1] 不同发行制度下我国新股首日收益率研究 [J].