结构性货币政策、金融监管与利率传导效率——来自中国债券市场的证据

强化货币政策与金融监管协调，统筹考虑各类政策的溢出效应，是建设现代中央银行制度的内在要求。货币市场短期利率向债券利率的传导是央行利率调控体系的重要一环，然而鲜有研究探讨货币政策和金融监管对前述传导路径的影响及交互作用。本文利用债券市场交易数据，基于中期借贷便利(MLF)担保品扩容、资管新规政策，使用双重差分模型对该问题进行考察。研究发现，资管新规出台后，货币市场短期利率向债券利率的传导效率显著下降，MLF担保品扩容则对目标债券起到反向调节作用，助力其传导效率恢复。本文结论表明，结构性工具有助于疏通利率传导，缓和金融监管冲击，维护金融稳定。