国有风险投资的投资偏好及其政策效果

随着创新驱动发展战略的不断推进,为了实现扶持初创企业、营造创新生态的目标,国有风险投资发展得如火如荼。那么,国有风险投资实现其政策初衷了吗?对此,本文以1999—2019年42751个风险投资事件为样本,以国有风险投资和民营风险投资在投资风格上的差异比较为切入点展开分析。实证检验发现:相比于民营风险投资,国有风险投资更偏好投资低风险的项目,它们更青睐于非高科技、成熟的、晚期阶段或同一省份的企业。同时,专业性不足而保守性有余是国有风险投资的两个典型特征,显著左右了其投资风格。进一步研究还发现,中央层级或环渤海地区的国有风险投资对低风险项目的投资偏好更加明显,而对重点产业的政策扶持则缓解了国有风险投资对低风险项目的投资偏好。尽管国有风险投资偏好低风险项目,但它们在项目成功退出的概率上与民营风险投资相比并没有显著差异。此外,虽然获得国有风险投资的企业得到了更多的政府补助和税收优惠,但在资产收益率和销售增长率上没有明显的优势。本文不仅为重新审视国有风险投资的有效性提供了新的证据,而且为修正现有的国有风险投资政策提供了重要依据。