人民币汇率制度变迁对我国短期资本流动的影响——基于汇率预期与汇率波动的视角

利用1997年1月-2013年10月人民币实际有效汇率的数据并采用ARCH模型得到人民币汇率波动率与预期变动率。在此基础上通过使用DCC-GARCH模型初步分析了汇率制度变迁的各个阶段人民币汇率波动率以及预期变动率与我国短期资本流动的关系,最后运用非线性Granger因果关系检验方法深入研究了人民币汇率波动率以及人民币汇率预期变动率与短期国际资本流动之间的关系。研究表明,无论是整个样本期间还是汇率市场化进程中的各个阶段,人民币汇率预期变动率对短期国际资本流动的影响均显著大于人民币汇率波动率对短期国际资本流动的影响;特别是"汇改"以后,随着人民币汇率变动弹性增强,短期国际资本流动与人民币汇率预期变动率之间存在显著的双向影响,短期国际资本对人民币汇率预期变动率的"倒逼"机制应该引起足够重视。